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【宏觀】庫存明顯回升 鋼價面臨下行壓力
中鋼協黨委書記何文波日前表示,疫情對鋼鐵行業的影響主要集中在第一季度,全年來看,總體形勢好于去年。新冠肺炎疫情對鋼鐵行業帶來了怎樣的影響?中鋼協黨委書記何文波日前表示,疫情對鋼鐵行業的影響主要集中在第一季度,全年來看,總體形勢好于去年。何文波在接受記者采訪時表示,短期來看,疫情對下游需求端的影響大于鋼鐵生產端,造成原料、鋼材價格下跌,預計第一季度行業生產經營形勢不容樂觀。中期來看,隨著疫情的好轉或結束,對鋼鐵行業的影響將逐漸減弱。同時,隨著國家逆周期調節政策力度持續加大,各項穩增長措施不斷落地,鋼材需求將迎來一波集中釋放,第二季度鋼鐵行業生產經營形勢預計將有所好轉。全年來看,總體形勢好于去年,只是因為這次疫情的來襲,會使經濟發展受到干擾,但有實現全面小康社會和穩增長一系列政策的支撐,總體運行將呈現先抑后揚的態勢。隨著疫情的徹底控制,國家和各級政府的積極應對,經濟將快速回到正常水平,下半年形勢會更好。因此,面對疫情帶來的行業運行新情況、新問題,鋼鐵行業和企業要理性分析、準確研判、充分把握市場走勢。何文波介紹,今年以來鋼鐵行業運行情況呈現三方面特征:一是鋼鐵生產相對平穩。從重點鋼鐵企業的生產情況看,各企業在進一步抓緊疫情防控的同時,基本保障了企業生產經營穩定運行。據中鋼協統計,1月上旬全國重點鋼企粗鋼日均產量為196.78萬噸,旬環比增加8.50萬噸、增長4.52%。1月中旬全國重點鋼企粗鋼日均產量197.47萬噸,旬環比增加0.69萬噸、增長0.35%。預計1月份全國鋼鐵生產保持相對平穩。二是庫存明顯回升。為滿足春節后的鋼材需求,節前貿易商一般會進行補庫,1月份鋼材庫存通常呈現增長趨勢。據統計,截至1月底,全國主要市場5大類品種鋼材社會庫存總量為1438.61萬噸,環比增加519.84萬噸,增幅為56.58%。今年受疫情影響,從節后一周情況來看,鋼材庫存繼續上升。截至2月7日,全國主要市場5大類品種鋼材社會庫存總量進一步上升至2023.76萬噸。鋼廠庫存也上升明顯,主要因為下游延期復工,鋼材需求下降;鋼材市場波動較大,貿易商觀望情緒增加;受疫情影響運輸受阻,鋼廠發貨困難。部分企業由于鋼材庫存積壓,資金無法及時回籠,給生產經營帶來較大風險。預計短期內,鋼材庫存還將增加。三是鋼價面臨下行壓力。春節前,鋼鐵行業總體供需平穩,鋼材價格保持相對穩定。春節后,受疫情影響,現貨市場成交量較少,市場報價以穩定為主,部分出現下跌。但2月3日期貨開盤螺紋鋼主力合約價格出現大幅下跌,收盤價較節前下跌267元/噸,跌幅為7.6%,近幾天繼續下跌,但跌幅收窄。在下游用鋼行業開工節奏放緩和期貨市場的雙重影響下,鋼材價格面臨較大的下行壓力。值得注意的是,鋼廠目前的鐵礦石庫存均為2019年12月前的高價原料,鋼價下行壓力加大而原料成本高企將進一步擠壓企業的利潤空間,第一季度鋼鐵企業的經營形勢不容樂觀。何文波建議國家相關部門,一是加強當前運輸協調,保障企業正常生產運營;二是采取積極有效措施,鼓勵和引導下游企業及時復工復產;三是按國家能源局部署疫情防控期間煤炭供應保障工作的相關要求,保障疫情期間煉焦煤穩定供應;四是加大市場監督力度,維護市場平穩運行,嚴防資本惡意炒作和個別企業低價傾銷不正當競爭,防止出現鋼材價格斷崖式下跌;五是適當提高出口退稅率,緩解國內市場壓力;六是加大財稅政策支持力度,進一步完善減稅降費政策,切實為企業減輕負擔;七是制定寬松信貸政策,通過降低銀行融資利息、延長還款期限、避免銀行抽貸等措施,減輕企業融資負擔。同時,建議金融系統不再將鋼鐵行業劃入“兩高一?!?高污染、高能耗,產能過剩)、嚴格控制貸款的行列,落實有保有壓的信貸政策,支持優勢企業技術改造、結構調整。螺紋鋼
02-14 15:29
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【宏觀】備貨熱情消退后 菜粕何去何從?
鑒于菜粕所處的基本面格局,我們認為此次反彈空間有限,更大程度是一種技術上的補缺口行為,缺口補完后單邊大概率重回弱勢振蕩格局,基差也將隨著備貨熱情的消退而回落。節后開盤首個交易日菜粕跟隨外盤瀕臨跌停,隨后開啟反彈模式,一路收復失地。整體看,經過年前的流暢下跌后,菜粕價格已位于相對價值區間,節后一根陰線砸出“黃金坑”,中下游備貨刺激下市場有反彈需求。那么,此次反彈能否持續?后市行情幾何?鑒于菜粕所處的基本面格局,我們認為此次反彈空間有限,更大程度是一種技術上的補缺口行為,缺口補完后單邊大概率重回弱勢振蕩格局,基差也將隨著備貨熱情的消退而回落。國內市場中加兩國摩擦繼續打壓菜籽進口積極性。截至2月7日當周,國內沿海進口菜籽總庫存降至11.5萬噸,同比減少80.88%,處于歷史極低位置,其中兩廣及福建地區菜籽庫存降至10.5萬噸,同比減少72.83%。據天下糧倉統計,2月和3月分別有一船6萬噸澳大利亞菜籽到港和兩船共12萬噸加拿大菜籽到港,預計中加關系緩和前菜籽進口保持緊張狀態。菜籽供應緊張帶動菜粕庫存維持低位。截至2月7日當周,菜粕庫存15000噸,同比下降11.76%。疊加節前中下游采購謹慎,備貨普遍不足,節后積極備貨,提振菜粕價格及近月基差。上周菜粕成交6500噸,較節前一周增加3500噸,增幅116.67%。不過目前油廠榨利尚可,隨著節后企業陸續復工,菜粕供應量料繼續回升。截至2月7日當周,沿海油廠菜籽壓榨開機率3.19%,環比增加32.9%。當周菜籽壓榨量(包括進口和國產菜籽)16000噸,環比增加4000噸,增幅高達33.3%,后期壓榨量有望進一步回升。自從加拿大菜籽進口受限,顆粒菜粕的進口量明顯上升,一定程度上彌補了菜籽進口下滑的不足。2018/2019年度(當年度6月至次年5月)進口菜籽粕139萬噸,2019/2020年度進口料為120萬噸,遠高于以往年份(2016/2017、2017/2018年度分別進口75萬噸、110萬噸)。2020年一季度的3個月進口菜粕預估分別為7.3、7.4、5.4萬噸,同比偏多,菜籽進口政策放松前,顆粒菜粕進口有望維持強勢。菜粕90%以上用于水產消費,現階段水產養殖處于淡季,需求端的支撐力度有限。根據水產養殖的周期性特征(每年4月份水產投苗開始啟動,南方先于北方,水產養殖集中期為7—10月,一般9—10月份最為集中),4月水產投苗啟動前菜粕消費將繼續處于淡季。目前豆菜粕價差相對合理,菜粕對豆粕的替代作用不明顯。同時,H5N1亞型高致病性禽流感仍在蔓延,一旦疫情擴散,將對禽類養殖造成不利影響,亦削弱了菜粕的消費需求。新冠肺炎疫情也在暴發期,聚餐、集會活動減少令餐飲業備受打擊,也利空粕類消費。整體看,水產養殖淡季疊加各類疫情拖累,菜粕消費不宜過分樂觀,謹防恐慌性采購透支未來需求的風險。一旦中下游補庫熱情消退,配合供應量的回升,將出現菜粕庫存的累積以及現貨階段性供需失衡,進而對近月的基差構成壓力。國際市場菜粕的上游雖然是菜籽,但是因為菜粕體量較小,更多時候受到大豆及豆粕的影響。現階段正處于南美大豆作物周期,市場聚焦巴西及阿根廷大豆的生長與收割。巴西大豆目前多處于結莢灌漿期,早播大豆已陸續收割,截至上周末,巴西大豆收割完成9%,雖低于去年同期的進度19%,但基本和五年均值持平。早收大豆單產顯示積極,巴西大豆豐產格局基本可定,USDA1月供需報告預估產量為125萬噸,去年117萬噸,同比增加800萬噸,其他咨詢機構亦紛紛上調新作大豆產量預估。阿根廷大豆已于1月中旬完成播種,布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計播種面積為1740萬公頃。目前絕大多數首季大豆處于單產關鍵期,二季大豆處于揚花期。產區天氣整體溫熱多雨,利于大豆生長,不過局部地區較為干熱,恐對大豆產量造成一定不利影響。USDA預計阿根廷大豆產量料為5300萬噸,同比減少200萬噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所2月初預估產量為5310萬噸。從氣象預報看,阿根廷大豆產區未來兩周多降雨,整體有利于大豆生長和成熟。南美大豆與北美大豆在全球市場是競爭關系,且上半年正是南美新作大豆的集中上量期。2月14日起我國對進口美豆的關稅由33%降至30.5%,進口美豆成本降低,但優勢仍弱于南美大豆。短期南美大豆豐產預期將繼續施壓美豆及國內豆粕、菜粕,雖然以上利空大部分已經釋放,基金凈多持倉處于相對低位,但利多因素出現前,價格大概率繼續低位偏弱整理。綜上,春節期間菜粕庫存低位提供價格支撐,但隨著企業陸續復工,供應緊張局面邊際緩解,反彈幅度受限,后期大概率重回弱勢振蕩格局。整體看一季度菜粕供需兩弱,基本面矛盾不突出,關鍵因素在于以美豆及豆粕為主導的植物蛋白。目前美豆缺乏交易因素,后期重點關注阿根廷大豆產區天氣情況。菜粕
02-14 15:25
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【宏觀】下游復工遲緩 銅價裹足不前
煉廠有減產預期,疫情轉折將臨,下游企業逐漸復工復產,且有國內貨幣政策和財政政策支持,銅價下方支撐明顯,再次觸及前期低點的概率不大。不過,疫情對短期經濟產生影響,企業復工面臨人員及物流管控壓力,開工率難以大幅提升,銅價向上的動力略顯不足。受疫情拖累,春節后開市首日銅價以跌???,滬銅指數一度跌至44800元/噸,是近兩年半的低位。隨后市場情緒趨于穩定,銅價超跌反彈。展望后市,煉廠有減產預期,疫情轉折將臨,下游企業逐漸復工復產,且有國內貨幣政策和財政政策支持,銅價下方支撐明顯,再次觸及前期低點的概率不大。不過,疫情對短期經濟產生影響,企業復工面臨人員及物流管控壓力,開工率難以大幅提升,銅價向上的動力略顯不足。下游復工仍有阻礙據SMM調研,本周全國大部分企業開始籌備復產,但實際生產預計到下半周甚至17日之后。銅加工及終端消費較為集中的華東和華南地區也是此次疫情較為嚴重的地方,企業復工仍面臨人員流動、物流尚未恢復的困境,加工企業的訂單不多且交貨時間推遲,預計2月電纜企業開工率較低。春節后國內庫存持續走升,截至2月11日,上期所倉單庫存為99674噸,較春節前增加了27039噸,一方面是季節性的累庫,另一方面煉廠寄希望于將精銅注冊成倉單緩解本身的庫存壓力及資金壓力。因此一旦市場開始流通,較高的庫存基本能夠滿足下游需求。需要注意的是,雖然疫情對冶煉廠本身的生產過程影響較小,但物流的管控使得原材料儲備不斷下降,并且副產品硫酸脹庫壓力較大,已有煉廠開始減產。若物流條件持續無法改善,2月有減產預期。據SMM調研,截至上周五,中國銅精礦加工費TC周度值達到62美元/噸,創去年6月以來新高。政策發力但市場信心稍顯不足中國1月制造業PMI分項指標里,原材料庫存指數為47.1%,環比回落0.1個百分點,持續低于榮枯線。1月PPI同比上漲0.1%,環比持平。工業品價格水平低,企業備貨也不積極。為平抑疫情對經濟的影響,國內先是連續兩日投放流動性1.7萬億元,近期財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元。從外圍環境來看,美聯儲主席鮑威爾在眾議院金融服務委員會講話,重申對美國經濟的信心,并暗示利率政策暫時不變,將逐漸取消積極回購操作,3月維持利率政策不變的概率較大。1月以來,美元指數持續反彈,尤其是在英國脫歐、歐洲經濟萎靡、中國受疫情影響下,美元有較強的吸引力,對以美元標價的銅價產生一定的壓制作用。資金持倉情況顯示,截至2月4日當周,COMEX1號銅非商業多頭持倉連續兩周大幅下降,空頭持倉卻在增加,國內滬銅市場也是空頭增倉力度稍大,表明資金對后市銅價不太樂觀。市場關注的焦點重回疫情對短期經濟的抑制上,銅價反彈面臨的阻力將體現,銅價仍有下調的可能。銅
02-13 14:26
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【宏觀】動力煤難以持續大幅上漲 沽空機會來臨
節后開盤以來,動力煤是為數不多的強勢品種之一,截至本周二累計上漲4.39%,最高漲至580元/噸,創逾4個月新高。但筆者認為,動力煤期貨難以持續大幅上漲,沽空機會來臨。突發性供不應求顯現受新冠肺炎疫情影響,企業復產推遲,交通運輸受限,動力煤供給面受影響程度大于需求面。從需求端看,民用電存在較強剛性,整體需求相對穩定。從供給端分析,不僅是礦端生產受復工推遲影響了產量,而且交通管制也影響了煤炭外運。數據顯示,近期沿海六大電廠日耗37萬—38萬噸,較春節期間下降5萬—6萬噸。下游復工推遲可以視作春節假期的延續,預計當前的煤炭日耗已經處于低位,繼續減少的空間不大??獯娣矯?,盡管六大電廠庫存有所回升,但港口庫存持續回落。秦皇島港口庫存一度降至2016年10月以來的新低,目前仍處于歷史低位水平?;凡澈K拇蟾矍獯娼轄誶凹跎儆?00萬噸,而過去四年春節前后其庫存基本持平。從發運數據看,大秦線近日日均發運量僅有80萬噸,而2019年春節期間為125萬—130萬噸,過去三年春節期間最低發運量不低于90萬噸。從調入數據看,環渤海十港日調入量僅有130萬噸左右,較正常情況減少30%。數據表明,港口煤炭供應受到較大影響,庫存持續下行成為煤價上漲的重要支撐。產地方面,截至2月11日,全國煤礦復工率為57.8%,主要是國有和民營大礦。值得注意的是,由于異地返程人員需接受隔離,實際到崗人數有限,復工煤礦并未實現全面復產。受疫情影響,內蒙古煤礦無法大面積復產,目前僅能勉強維持本地供應,外供困難,多地電廠庫存告急。在防疫措施影響下,煤礦復產面臨重重困難,產量將繼續受到限制,短期內供應偏緊難以改變。長期看價格仍將下行首先,疫情暴發于春節期間,防疫措施導致整個社會延續春節狀態,供需兩弱。統計歷年春節前后庫存數據發現,港口庫存、電廠庫存、重點煤礦庫存在春節期間都能夠維持穩定,表明煤炭供需在春節期間基本能夠維持動態平衡?;謊災?,如果不考慮運輸問題,目前國內煤炭生產與需求并不存在明顯缺口,一旦運輸問題得到緩解,煤炭供需面將恢復緊平衡。其次,突發性事件的影響只是暫時的,全年產量預計仍能實現增長。2019年1月,神木“1·12”重大煤礦事故發生后,榆林煤礦大面積停產,導致陜西省原煤產量在2019年1—2月同比減少15.08%;隨著煤礦逐步復產,產量同比降幅逐月收窄,至6月份,實現單月產量同比增加,至11月份,實現全年累計產量同比增加。我們可以從兩方面來比較上述疫情與礦難對產量的影響,一是時間周期,二是復產條件。從持續時間看,SARS疫情在2003年5月以后基本接近尾聲,筆者認為,由于應對措施更加有力,本次疫情持續時間大概率短于SARS疫情。也就是說,全國煤礦在5月份后能夠完全恢復正常生產,與神木“1·12”事故后的榆林煤礦復產時間一致。從復產條件看,榆林煤礦停產是由于安全監管需要,而此次復產難是由于防疫措施需要,盡管后者在嚴重程度上更高,但其不涉及其他硬件需求,一旦疫情防控迎來拐點,可以迅速復產。由此比較,筆者對全年煤炭生產仍持樂觀態度。總之,疫情的短期擾動不可避免,動力煤因此保持相對強勢,但長期來看,動力煤價格上漲空間受限。動力煤
02-13 14:23
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【宏觀】悲觀氛圍出現緩和 鐵礦石階段性低點已經出現
市場對疫情的恐慌情緒已經較為充分地釋放。隨著疫情的邊際緩和疊加全國范圍內復工的陸續到來,市場悲觀氛圍出現了緩和,鐵礦石階段性低點或已出現。受新冠肺炎疫情影響,鐵礦石春節后出現暴跌,隨后延續低位弱勢振蕩格局,而昨日鐵礦石主力合約大幅反彈,5月主力合約收復600元/噸整數關口。我們認為,經歷了一周的運行,市場對疫情的恐慌情緒較為充分地釋放,而隨著疫情的邊際緩和疊加全國范圍內復工的陸續到來,市場此前的悲觀氛圍出現了緩和,經歷了昨日的補漲后,鐵礦石階段性低點或已出現。鋼廠減產動力增加本次疫情導致春節假期延長,部分地區人員流動嚴重受限,全國各行各業都受到了影響。鋼廠春節以來持續面臨著主動或被動減產的壓力。主動減產方面,由于春節后鋼材價格大幅下跌,鋼廠利潤下降較為嚴重。同時,由于運輸受限,鋼廠庫存從春節至今出現了大幅積累,部分鋼廠庫存積壓較為嚴重。根據mysteel的數據,截至2月7日,鋼廠庫存合計達到了978.93萬噸,創有統計以來的歷史新高。利潤下滑疊加庫存積累,鋼廠減產動力增強。被動減產方面,人員流動受到限制,部分工人無法按時復工,部分鋼廠人手緊張,從而被動減產。在主動或被動減產的壓力下,鋼廠的產能利用率和產量數據春節后均出現了大幅下降。截至2月7日,鋼廠高爐產能利用率為81.77%,較春節前下降2.36%,分品種合計產量941.75萬噸,較春節前下降4.97%。悲觀情緒逐步消化從春節后疫情發展的情況來看,除湖北以外,其他地區新增確診病例已經出現連續7天下降,顯示除湖北外全國其他地區疫情防控已經取得了初步的成效,在很大程度上緩解了此前市場對于疫情蔓延的擔憂。另外,從2月10日晚開始,中央各部委及官媒頻繁發聲,要求抓好在建項目復工、新項目開工的聲音日隆,國新辦表示將嚴格制止以簡單粗暴的方式限制企業復工復產,國家發改委表示不復工復產的防控措施是不可持續的,難以達到戰勝疫情的目標。這顯示出政府高層堅持疫情防控和經濟發展“兩手抓”的決心。在這樣的背景下,后期全國多地復工進度或好于市場預期,階段性低點或已出現??獯娌⑽闖魷執蠓塾捎諞咔橛跋?,鋼材庫存出現了大幅積累,此前市場擔憂鐵礦石同樣會出現庫存的大幅積累。但是從目前的情況來看,鐵礦石庫存積累的幅度要明顯低于市場預期。截至2月7日,鐵礦石港口庫存為1.26億噸,較春節前上升205萬噸,同時鋼廠燒結粉庫存卻從2241萬噸下降至1767萬噸,較春節前下降了474萬噸,可見在國內疫情防控期間鐵礦石庫存并沒有積累明顯的壓力。雖然近期鋼廠需求有所下降,但國外的發運量也持續位于低位,尤其是VALE從去年四季度開始發運量持續偏低,供應端收縮較為明顯。結論總體而言,我們認為,經歷了春節后一周的運行,鐵礦石出現大幅下跌,市場對疫情的恐慌情緒已經較為充分地釋放。隨著疫情的邊際緩和疊加全國范圍內復工的陸續到來,市場悲觀氛圍出現了緩和,鐵礦石階段性低點或已出現。 鐵礦石
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02-12 13:44
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【宏觀】鋅價下方空間有限 關注冶煉廠利潤變化
當前新冠肺炎疫情對國內鋅產量的影響較小,而下游消費除了個別大企業維持有限開工外,大多數企業仍處于停滯狀態。當前新冠肺炎疫情對國內鋅產量的影響較小,而下游消費除了個別大企業維持有限開工外,大多數企業仍處于停滯狀態。產量與去年12月基本持平2020年1月我國精煉鋅產量為53.45萬噸,環比減少0.47%,同比增加23.1%。另外,1月國內精煉鋅冶煉廠合金產量為7.94萬噸,環比減產1.62%,其中熱鍍鋅合金產量為6.68萬噸。據SMM調研,進入1月,由于正值國內春節假期,國內部分精煉鋅冶煉廠,例如湖南太豐、湖南藍天化工、紅河合眾鋅業趁假期開始檢修,部分湖南地區中小型煉廠放假10—15天。另外進入1月,株冶、豫光等煉廠滿產,貢獻部分產量增量,使得精煉鋅產量基本與去年12月持平。若疫情持續,冶煉廠或因硫酸脹庫、原料運輸限制、銷售不暢及庫存占用問題被迫減產。另外,國內人員流動受到限制,云南、湖南等地區煉廠推遲春節后復工時間及檢修恢復時間,因此預計2月國內精煉鋅產量環比減少4.66萬噸至48.79萬噸。累庫預期或兌現由于本次疫情大面積暴發地區湖北省并非國內鋅礦以及鋅錠的主產地,因此疫情的蔓延對國內鋅產量的影響較小,精煉鋅及鋅礦山穩定生產。而對于消費而言,鋅市主要消費地較為分散,在京津冀地區、廣東、江浙滬地區均有分布,因此隨著新冠肺炎疫情的傳播,消費端受到的影響較大。新冠肺炎疫情蔓延或導致下游消費恢復不及預期,大部分鍍鋅企業于1月中旬前后開始放假,預計春節前后鍍鋅消費迎來年內低點?;骯愣韉睪轄鵪笠當糾叢ぜ圃謖率逯蟾垂?,但下游實際性恢復或等待至3月初,因此鋅錠明顯累庫預期或將逐漸兌現。關注冶煉廠利潤變化鋅價彈性相對較大,在目前價格弱勢狀態下,若鋅價進一步下跌至17000元/噸,將觸及一部分國內礦山成本線,國內礦加工費有回落的可能。目前主要關注鋅冶煉廠利潤變化,從而判斷價格下跌底部。國內自產鋅礦主流報價小幅下調至6000—6600元/噸,2月11日SMM1#鋅價格為16990元/噸,目前礦山利潤約為500元/噸,國內冶煉廠利潤在1600元/噸左右。目前價格正在逐漸逼近國內礦山成本線,后市鋅價若進一步下降,礦山利潤將進一步受到擠壓,加工費大概率會進一步回調。假設加工費回調至5000元/噸的冶煉企業成本加工成本線,礦山和冶煉利潤都在1000元/噸左右,那么鋅價下方空間將有限。從供需面看,本次新冠肺炎疫情對消費端影響更直接,由于春節期間國內社會庫存累庫6萬噸,冶煉廠企業成品及硫酸庫存壓力較大,后續疫情持續發酵或使煉廠減產。鋅
02-12 13:38
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【宏觀】滬膠回升行情值得期待
筆者認為10280元/噸的天然橡膠期貨價格成為年內價格低點的概率極大,后市天然橡膠價格大概率振蕩回升。 ?2020年伊始,新冠肺炎席卷華夏大地。疫情來勢洶洶,春節經濟不得不停下腳步,可以預見在一季度我國的交通運輸、餐飲、住宿和旅游四大行業將受到影響,而與天然橡膠消費相關的汽車產業在生產和消費上也難免會受到短時的沖擊。天然橡膠價格在春節后大幅跳空低開,滬膠主力2005合約最低探至10280元/噸,截至2月7日收盤在11330元/噸。在筆者來看,天然橡膠價格在短期下調交易重心有其合理性,但若深度回調,則會提供新的買入良機。當前國內天然橡膠供給端正處于停割期,東南亞主產區也將進入一年當中的產膠淡季,因此天然橡膠供給端的壓力并不顯著。那么,疫情對中國天然橡膠市場的消費影響會有多大呢?山東是國內最大的輪胎制造基地,根據政府要求,山東輪胎企業的復工時間初步定在2月13日,也就是正月二十。與正常年份比較,停工時間在10天左右。如果以天然橡膠年消費量580萬噸進行核算,那么停工10天將減少約16萬噸天然橡膠消耗,或者說是減緩庫存消耗16萬噸。僅從表觀的庫存數據來看,截至2月7日,上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量為236760噸,較1月合約交割時的倉單量增加并不明顯,且處于自2016年9月以來的倉單注冊量的低位水平。若對天然橡膠的現貨價格與期貨價格進行比較,截至2月7日,上海市場云南國營全乳(2018年產)現貨報價在11100元/噸,滬膠2005合約報價收在11330元/噸,期現價差230元/噸,較1月合約交割時的425/噸價差略低。不過,當前天然橡膠的期貨價格較1月交割時低了1395元/噸,僅比2019年11月的交割價11090元/噸略高。2019年11月交割時,天然橡膠的倉單規模在45萬噸之上,當前天然橡膠的倉單水平仍在25萬噸之下。因此,筆者認為滬膠價格在當前價格基礎上繼續大幅下探的空間已經不大。疫情對中國經濟的影響是暫時的,疫情終將過去,中國經濟的明天也依舊光明。綜上分析,筆者認為10280元/噸的天然橡膠期貨價格成為年內價格低點的概率極大,后市天然橡膠價格大概率振蕩回升。橡膠
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02-11 15:10
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【宏觀】甲醇底部有支撐 大概率自2040—2300元/噸區間走升
在疫情影響下,能化板塊春節后經歷大幅下跌,隨后在前期低點2040元/噸附近得到支撐后反彈。結合目前甲醇基本面較好的實際情況,我們認為后期甲醇大概率從2040—2300元/噸區間向上運動。上下游開工同步下滑受疫情影響,多地開工延遲,上下游均有降負或停車情況,涉及內蒙古、陜西、山西、河南以及山東等地。目前國內甲醇整體裝置開工負荷為66.90%,環比下滑7.66個百分點,同比下滑3.66個百分點。上游原料方面,目前主產地大部分煤礦繼續停產放假,榆陽、神木、準旗、呂梁等煤礦復工日期均有延遲。下游方面,MTO開工下滑3.8個百分點,至81.9%,其他傳統下游如甲醛、二甲醚、DMF等開工下滑1.2個百分點—12個百分點不等。往年元宵節前后,傳統下游會逐步開工,預計今年開工時間會晚于往年,部分企業收到通知3月前不得復工。終端需求減弱會打擊企業復工積極性。飯店需求減弱會影響甲醇燃料,出行減少影響MTBE,投資開工減少影響甲醛涂料,等等。主產區庫存在運輸不暢影響下大幅抬升,春節期間生產企業因維持正常生產,甲醇庫存已有一定累積,而春節后物流未能恢復導致多數甲醇企業的庫存不斷增長,目前部分企業已經在做降負減產的準備,甚至有企業表示如果物流不能很快恢復,后期不排除停產的可能。進口大幅下滑在假日、疫情以及外國裝置停車檢修的三重影響下,甲醇進口明顯下滑。春節期間,甲醇進口一般都會減少,1月下半月到港量在50萬噸左右,2月下半月進口到港量在36萬噸附近。國外裝置方面,目前伊朗總體80.6%的甲醇裝置仍在停車檢修中,剩余19.4%的甲醇裝置仍舊維持固有負荷運行。新西蘭裝置多維持前期降負狀態。目前來看,整體南美洲貨源抵達中國貨物明顯增多,而中東、東南亞等地區貨物抵達中國的數量明顯下降。現在中國主港CFR價格227美元/噸,比東南亞主港CFR價格低45美元/噸,大量貨源前往東南亞套利,導致甲醇實際進口進一步減少。但由于需求的下滑,港口庫存仍小幅增長至94萬噸??悸塹僥殼按喲呈奔淇淳褪搶劭庵芷?,尚無需過度擔心。總結總體而言,甲醇市場目前的問題在于三點:一是物流問題導致上下游運輸不暢,廠家庫存運不出去,原料運不進來;二是市場冷清,部分地區如山東等地甚至沒有現貨報價;三是下游需求受到沖擊,企業復工推遲,開工率下滑。在此影響下,甲醇已經出現了一波下跌,但我們也需要看見有利的一面,進口明顯減少,甲醇生產企業被動或主動停產降負意愿強烈。我們認為目前來看甲醇底部已經探明,未來將在現有基礎上逐步振蕩向上。甲醇
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02-11 15:00
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【宏觀】滬銅 謹防回調風險
一方面,國內冶煉企業生產進度在不斷提速,這意味著銅礦供需矛盾短期內難以扭轉;另一方面,目前用銅主要領域的改善程度仍有限。因此,對于此輪滬銅反彈行情不宜過于樂觀。受美國11月非農數據表現大超預期,疊加國內政治局會議強調加強基礎設施建設等因素帶動,滬銅近日強勢反彈,主力合約突破48000元/噸關口的壓制。此輪反彈主要受宏觀情緒刺激,隨著后期樂觀情緒的減退,在供需緊平衡的格局下,滬銅需謹防回調風險。全球銅精礦供應偏緊當前全球銅礦供給處于低位水平,預計2019年全球銅精礦產量約為1720萬噸,同比增長約2.3%,仍處于低速增長周期。2019年冶煉產能和銅礦周期的錯配加劇了銅精礦市場的緊張情況。近期冶煉廠和礦山之間陸續簽訂明年長單,長單價格大多在60美元/噸以下,市場對明年的TC仍不樂觀。2019年國內銅精礦新增需求將在40萬—50萬噸,但銅礦增長僅為10萬—15萬噸,銅精礦供應偏緊。2019年10月銅精礦產量15.2萬噸,環比上漲2.65%,同比上漲17.25%;1—10月銅精礦產量130.5萬噸,較去年同期上漲4.2%;10月銅精礦產量小幅上漲,一方面是由于礦山年底的沖量需求提升了開工的積極性;另一方面則是礦企改進浮選工藝奠定了增產的基礎。10月銅精礦進口量大幅增長至191.4萬噸,同比增加21.99%,環比增加21.08%。主要進口國家前三位分別是智利、秘魯、墨西哥。其中智利精礦大量進口到我國較9月增量21%,這表明智利礦端供應在當月趨于穩定,銅礦緊張局勢得到緩解。與此同時,在廢銅進口趨緊的背景下,國內電解銅原料需求增加,進口銅精礦在我國銅工業原料構成的占比進一步提升。總體來看,目前銅精礦市場仍處于緊平衡格局,接貨方議價能力偏弱,處于被動狀態。國內精煉銅產量穩定增長從國內銅供應情況來看,我國銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集,SMM預計2019年仍有超70萬噸的年度產能將要投放。2019年產量預計為950萬噸,增速為8.6%。11月SMM全國電解銅產量為77.66萬噸,同比增長12.7%,環比增長2.4%;2019年1—11月全國電解銅累計產量800萬噸,較去年持平。11月部分銅企年底沖量疊加新線投產,推動產能利用率大幅回升。10月精煉銅進口總量31.1萬噸,同比增加2.22%,環比減少1.11%。1—10月中國進口精煉銅276.98萬噸,同比下降10%。在今年精煉銅需求量增幅較慢的同時,今年進口盈利窗口長期關閉,限制了進口銅增量。但今年廢銅進口量大幅下滑,對精煉銅進口量會有一定的托底作用,因此預計四季度精煉銅進口量不會大幅增長。2019年,廢銅進口量同比仍延續收縮態勢。我國10月進口廢銅8.66萬噸,環比下滑44.08%,同比下降49.07%。1—10月廢銅進口量為132.3萬噸,較上年同期減少32.01%。廢銅進口量大幅縮減,表明國家對廢金屬進口管控力度較強。2019年7月1日起開始執行“廢六類”轉限制類進口政策,堅決強化洋垃圾非法入境管控。近日公布了2019年第15批建議批準的限制進口類申請明細表,總計配額量7970噸。目前銅廢碎料進口批文總計7批,2019年第四季度批文進口配額量7.64萬噸,環比三季度批文進口大幅減少68.66%。2019年銅廢碎料涉及配額總計56.06萬噸。以含銅量的平均品位82%計算,則總計進口量45.97萬實物噸??悸塹澆衲攴賢諍看蠓仙?,因此實際金屬量同比下降幅度有限,預計2019年全年進口廢銅同比將減少16萬金屬噸。目前廢銅廠家出貨偏弱,整體廢銅成交一般。汽車行業靜待拐點從國內汽車行業運行情況來看,10月汽車銷量環比延續著9月的增長趨勢,同比降幅則持續收窄。10月汽車產銷量分別完成229.5萬輛和228.4萬輛,比9月分別增長3.9%和0.6%,比上年同期分別下降1.7%和4%,產銷量降幅比9月收窄分別為1.2%和4.5%。自2018年以來,庫存預警指數長期位于警戒線之上,2019年四季度開始得到明顯改善。2019年10月經銷商庫存預警指數為62.4,同比下降6.73%。在低基數效應影響下,11月終端銷量增速有望繼續改善。后期全國范圍內將繼續推行汽車限購政策的放寬,具體措施的出臺有利于帶動行業需求的復蘇。但汽車行業的運行形勢出現反轉,仍需耐心等待??盞饜幸導絳嘏?0月空調銷量延續著9月的回暖趨勢。根據產業在線數據,10月空調總銷量772萬臺,同比提升3.1%,其中內銷506.6萬臺,同比增長1.4%,出口265.4萬臺,同比增長6.4%。2019年1—10月空調累計總銷量13072.5萬臺,同比下降1%,其中內銷8058.5萬臺,同比下降0.6%,出口5014萬臺,同比下滑1.5%。內銷方面,在經歷了8—9月新年開盤經銷商集中提貨后,10月內銷繼續上升。鑒于2018年11—12月內銷出貨基數較低,且雙十一期間龍頭企業加大了電商促銷力度,預計今年11—12月有望延續前期漲勢,并推動全年空調內銷出貨實現正增長。外銷方面,二季度表現疲軟對全年數據構成拖累,二季度后海外需求及貿易政策未出現重大變化,海外訂單企穩,目前出口保持穩健,11—12月出口訂單有望繼續溫和增長。中期來看,空調內銷在明年有望繼續回暖。一方面,2020年是家電下鄉十年,潛在更新需求將上新臺階。另一方面,氣候觀測報告預計明年為中國炎夏,這將促發空調的更新需求,將2019年中國南方涼夏未釋放的和明年炎夏要釋放的更新需求釋放出。因此,預計明年家用空調內銷同比增速將明顯提升。電網投資難達年度目標電力消費是拉動銅需求的關鍵點,跟蹤往年電網數據,觀察到電網的集中投資建設多集中在年末。前期國網預計2019年國網投資將達到8126億元,較2018年實際投資同比增長4.84%。但2019年1—10月,電網基本建設投資完成額累計值僅為3415億元,累計同比下降10.5%,僅完成年度目標的42%。且近日國家電網發布通知稱要進一步嚴格控制電網投資,因此預計今年將難以達成年度目標。綜上所述,目前經貿局勢復雜多變,宏觀面仍存有不確定性,市場應保持謹慎態度?;久嬪?,一方面,銅原料端供應的緊張格局料將持續2—3個月。在國內廢銅新政策未落地前,進口精礦在我國銅工業原料的占比仍在加大。與此同時,國內冶煉生產的進度在持續提速,這意味著銅礦供需矛盾在短期內難以扭轉;另一方面,目前用銅主要領域的改善程度仍有限。雖然空調行業回暖,但電網投資完成年度目標難度仍偏大,消費端有待更明顯的回暖信號支撐。總體而言,在利好有限的背景下,對于此輪滬銅反彈行情不宜過于樂觀,預計后市滬銅將走出沖高回落行情。銅
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12-11 10:41
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【宏觀】鄭棉倉單再創歷史新高
國內新棉收購基本結束,新棉倉單數量再創歷史新高,下游紡織服裝出口連續下滑,紡織傳統放假窗口期將到來,鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看,鄭棉上方壓力較大。上個月的收儲和國內棉花減產未能在盤面掀起波瀾,隨著春節臨近,紡織企業將進入放假窗口期,在鄭棉倉單數量再創歷史新高、新棉收購基本完成、紡織服裝出口繼續下滑的背景下,鄭棉壓力依舊,難有作為。紗線庫存不可忽視近一年來,棉花庫存一直高位運行,10月棉花商業庫存322萬噸,同比增加8.4%,環比增加46.4%,為近10個年度歷史同期最高值。另外,自2018年年初以來,鄭棉倉單數量不斷累積,并屢創歷史新高,至2019年5月達到鄭棉上市以來的第一極值,超過2萬手,隨后環比下降。11月初新棉大量上市,新棉倉單再次累積,截至2019年12月9日,一號倉單數量21272張,有效預報5184張,合計26456張,再次刷新鄭棉上市以來歷史最高值。紗線庫存直接影響下游對棉花的采購。自今年5月開始,紗線被動累庫明顯加速,并一路飆升。隨著紡織傳統旺季到來,10月開始紗線去庫存速度有所加快。截至10月底,紗線庫存為27.16天,環比減少8%,同比增加26%,并處于歷史同期的最高值。新棉交售基本完成截至2019年12月6日,全國新棉采摘進度為99.6%,同比提高1.9個百分點,較過去4年均值提高1.3個百分點,其中新疆采摘進度為99.8%;全國交售率為95.8%,同比提高4.0個百分點,較過去4年均值提高5.7個百分點,其中新疆交售率為99.8%。另據對80家大中型棉花加工企業的調查,截至12月6日,全國加工率為75.1%,同比下降2.7個百分點,較過去4年均值降低8.6個百分點,其中新疆加工率為75.0%;全國銷售率為21.9%,?同比提高3.9個百分點,較過去4年均值降低4.0個百分點,其中新疆銷售率為20.2%。按照國內棉花預計產量584.3萬噸(國家棉花市場監測系統2019年11月預測)測算,截至12月6日,全國累計交售籽棉折皮棉557.5萬噸,同比增加12.7萬噸,較過去4年均值增加58.6萬噸,其中新疆交售籽棉折皮棉495.3萬噸;累計加工皮棉418.5萬噸,同比減少5.5萬噸,較過去4年均值減少1.3萬噸,其中新疆加工皮棉371.9萬噸;累計銷售皮棉121.9萬噸,同比增加24.1萬噸,較過去4年均值減少4.6萬噸,其中新疆銷售皮棉100.3萬噸。紡織服裝出口連續4個單月下降海關數據顯示,2019年1—11月我國紡織品服裝累計出口2468.8億美元,同比下降2.7%,其中紡織品出口1092.6億美元,同比微增0.1%,服裝出口1376.2億美元,同比下降4.7%。分月度看,11月紡織品服裝出口220.7億美元,同比下降4.3%,單月出口額連續4個月下降,創今年4月以來新低,其中紡織品出口99.5億美元,下降3.5%,服裝出口121.2億美元,下降4.9%。綜上所述,國內新棉收購基本結束,新棉倉單數量再創歷史新高,下游紡織服裝出口連續下滑,紡織傳統放假窗口期將到來,鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看,鄭棉上方壓力較大。棉花
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12-11 09:43

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